В 1978 Саймонс основал хедж-фонд Monemetrics, когда осознал, что математическое распознавание паттернов может быть использовано для трейдинга на финансовых рынках. Это позволило ему разработать систему квантовых моделей. Для создания лучшего продукта начался найм математиков, статистов и физиков, которые впоследствии сформировали текущий фонд Renaissance Technologies в 1982 году.
Основой моделей стал сбор данных в терабайтных размерах, что было огромным количеством в 20-ом веке. Первыми сетами данных были взяты наблюдения Мирового Банка и ФРС, начиная с 1700-х годов. Затем код искал в них неслучайные движения, или паттерны, сигнализирующие о возможном цикле и проверяющие возможность заработка на нём. Так формировались и проверялись прогнозы, базируемые исключительно на математических показателях.
Разработанные модели стали столь точными, что ни один другой инвестор не может сравниться с ними до сих пор. Средняя доходность Саймонса составляет 66% за год в течение трёх десятилетий, когда именитые Уоррен Баффет и Джордж Сорос имеют среднюю доходность в 29% и 32%.
В 2014 году было инициировано расследование против Renaissance Technologies, где было выдвинуто обвинение в приравнивании краткосрочных позиций к долгосрочным. Из-за этого нюанса фонд недоплатил $6 млрд налогов государству. Завершилось расследование лишь в 2021 году в пользу государства, обязав выплатить Саймонса и его компанию миллиардные долги. Это стало одним из крупнейших дел по взысканию налогов в истории.
Саймонс ушёл на пенсию в 2010 году. Джим и его жена Мэрилин Саймонс занимаются филантропией. Фонд The Simons Foundation инвестирует более $2.7 млрд в образование, здравоохранение и исследования аутизма. В 2004 году был основан Math for America, поощряющий развитие преподавания математики.
В 2019 году Грегори Цукерман выпустил книгу «Человек, который разгадал рынок» с биографией Саймонса и его методами инвестирования. Миллиардер принципиально не носит носки. Величайшими математиками он признаёт Леонарда Эйлера и Архимеда, в честь которого названа его яхта, построенная в Дании. Модели Renaissance Technologies обновляются и расширяются с течением времени. Джим уверен, что не существует гуся, несущего золотые яйца вечно.
Отрасли и компании
В данной главе представлены описания бизнесов и отраслей с высокой детализацией процесса функционирования. Принятие инвестиционного решения включает в себя единовременный разбор продуктов, географии присутствия, качества управленческих решений, финансов компании и многих других параметров. Проведение аналогично исследования необходимо для улучшения качества принимаемых решений.
Глубокое изучение широкого круга публичных компаний позволяет выработать навык эффективной фильтрации новостного шума. Подобная практика помогает отсеивать множество новостей из-за малой значимости и отсутствию влияния на конечный инвестиционный тезис. Материал изложенный ниже представляет способы выделения главного на примере известных акций и направлений.
Туда и обратно или сила металла
Если копать фондовый рынок слишком глубоко, то иногда захватывает ощущение, что не зная историю от А до Я стремительно растёт риск понести убытки. Этого не хочется ни одному инвестору. Специалистов по качеству облачных услуг мало, но разобраться, где хорошие шахты и руда, а где нет задача вполне реальная.
На американском рынке есть компания Cleveland-Cliffs Inc, основанная ещё в 1847 году, как добытчик железной руды. Полтора века копали ресурсы, а потом в 2013-2014 годах начало подкрадываться банкротство. Акции обвалились на 90% к осени 2015 года. Все понимали почему так случилось, но менять никто ничего не хотел. Корень проблемы был в моде на «диверсификацию рисков», оставшейся с 20-ого века. Важно было иметь не один сильный продукт, а несколько, чтобы кризис не убил единственное детище компании. Поэтому бизнес добывал железную руду в США и Австралии, а также уголь, железо и хромит в Канаде.
В США руда была высшего класса благодаря обработке методом DRI, делая её качество 65%. Качество руды отражает сколько процентов железа есть в среднем в куске. В Австралии руда добывалась в одном месторождении для поставок в Китай и обработки никакой не было. Руда была с качеством 59.1%, поэтому шла на продажу со скидкой и меньшей рентабельностью.
В Канаде дочерняя компания несла много лет убытки: руда 56-58% качества, уголь с calorific value ниже 6000. Calorific value это характеристика, показывающая объём энергии, высвобождаемый при сжигании килограмма сырья. На международном рынке по качеству железо идёт 62% как норма, а 58% и ниже второсортное сырьё. Средние цены за метрическую тонну на руду 65% $120, 62% $100, 58% $80. Разница умеренная, но при больших плоских издержках это значимо.
Когда всё пришло к состоянию банкротства в 2014 году, то в компании начали назначать конкурсное управление в лице СЕО Лоуренсо Гонкалвеса. Выходец из Бразилии с внушительным послужным списком. Приняв бизнес с 1% рентабельности по чистому доходу, $2 млрд отрицательного акционерного капитала и $3 млрд долгов перед кредиторами, ему удалось совершить невозможное.
Лоуренсо начал борьбу с проблемой диверсификации, приступив к распродаже нецелевых активов дочерних предприятий в Канаде и Австралии. Затем провёл реструктуризацию долгов, отложив выплаты кредитных тел с 2019-2021 годов на 2024-2025. Одной из больших вех стало возобновление выплаты дивидендов к 4 кварталу 2018 года, которые были приостановлены с 2014 года. В 2019 дивиденды повысили на 20% и начали программу выкупа акций на $200 млн.
Будущее даже старого бизнеса всегда в инновациях. Лоуренсо начал строительство HBI Toledo Plant в конце 2018 года и осенью 2020 завод был завершён! HBI, Hot-Briquetted Iron, является маржинальным продуктом со средней ценой по $300+ за тонну, что соразмерно цене чугуна. Переплавка на заводе 1.63 тонны железной руды в 1.11 тонн HBI создаёт возможность получать с той же руды вместо $196 000 более $332 000 выручки!
В декабре 2019 года компания приняла решение купить своего клиента, AK Steel. Это производитель стали, который покупал руду, но имел крайне плохую рентабельность. Вертикальная интеграция в сталелитейной отрасли один из лучших способов развития, подтверждающий полноценный выход из банкротства.
Цены на сталь уже могут достигать $700-1100 за тонну и многие аналитики спрашивали «зачем добытчик с рентабельностью выше 15% покупает сталелитейный бизнес с рентабельностью 1%?». Ответ был очевиден захват новых рынков. Сделку закрыли уже в марте 2020 года в разгар пандемии. Впрочем, стали много не бывает. Новые дома, мосты, дороги всё потребляет железо и сталь в огромных количествах. Поэтому 28 сентября 2020 года Лоуренсо начал приобретение американских операций Arcelor Mittal, крупнейшего производителя стали в мире. С этой покупкой Cleveland Cliffs планирует утроить производство стали с 5.3 до 16.5 млн тонн в год, становясь крупнейшим производителем плоской стали в США.
Благодаря предпринятым действиям акции компании с момента банкротства в 2014-2015 годах выросли с $1.50 до $20.00. Пандемию бизнес успешно пережил. С момента новости о покупке операций Arcelor Mittal рост котировок составил 200%. Многие аналитические агентства стремительно повышали прогноз по целевой цене, а Байден предложил инфраструктурный пакет, задавая сильный тренд роста спроса на сталь! Cleveland-Cliffs постепенно захватывает лидерскую позицию в сталелитейной отрасли США, что долгосрочно даст компании премиальную оценку.