После 1973 года в моду вошли операции на товарно-сырьевой бирже. Уже имея опыт в этой сфере и степень MBA, Рэй оказался востребованным специалистом и проработал некоторое время в престижной компании Dominick & Dominick на должности директора по сырьевой торговле.
В то время набирал обороты Уотергейтский скандал, и автор наблюдал, как сильно связаны политика и экономика, причем последняя была главенствующей. Люди продавали акции, рынок падал и постоянно обновлял дно. Ситуация была противоположной пиковому расцвету в 1966 году. И всеобщее мнение, как и тогда, оказалось ошибочным. Под обрушением цен активов ФРС смягчила денежно-кредитную политику, и в декабре 1974-го произошел один из сильнейших спадов фондового рынка в истории.
Во время работы на бирже Рэй торговал и на собственном счете. Сейчас он припоминает только совершенные ошибки, хотя выигрышей было больше. Один из контрактов запомнился ему особенно ярко, поскольку цена несколько дней падала до нижнего предела (отметки, после которой до конца дня прекращаются торги). Это стало сильным потрясением, и он взял за правило, что никогда потенциальные потери от одного контракта не должны превышать приемлемую для себя сумму. В торгах нужно быть не только агрессивным, чтобы заработать, но и осмотрительным, чтобы сохранить деньги.
После работы в Dominick & Dominick Рэй перешел в компанию Shearson и возглавил направление по хеджированию фьючерсными контрактами, занимаясь как товарными, так и финансовыми фьючерсами. Работа и коллеги оставили позитивное впечатление, как и командировки в Западный Техас к поставщикам зерна и скота, однако из-за своего независимого характера Рэй не вписывался в корпоративные рамки. Сохранив деловые связи, он в 1975 году основал собственную компанию Bridgewater Associates.
Bridgewater Associates. Начало
Рэй устроил офис в трехкомнатной квартире и работал вместе с другом и ассистенткой. Почти все время он посвящал анализу рынка, чтобы помогать клиентам грамотно управлять рыночными рисками и обгонять рост рынка.
В 1977 году он женился и переселился в особняк на Манхэттене, туда же переместился и офис. Свадебным путешествием стала совместная командировка в советскую Москву, в которой Рэй выступал консультантом по крупной закупке зерна. Он всегда с готовностью принимал участие в поездках по миру, если тому был хоть малейший повод. Финансовая выгода становилась приятным бонусом к возможности путешествовать по работе.
Моделирование рынков машинным методом
Рэй стал специализироваться на рынках скота, мяса, зерна и масличных культур. В отличие от ценных бумаг, товарно-сырьевой рынок был более конкретным и зависел от производственных цепочек и конечных продаж.
Визуализируя процессы, Рэй выделял причинно-следственные связи. Например, крупный рогатый скот питается кукурузой и соей, и эти культуры конкурируют за посевные площади, следовательно, эти рынки взаимозависимы. От практикующих специалистов он узнавал тонкости сельского хозяйства, животноводства и реализации мяса вплоть до розничной продажи. Из полученной информации он формировал модели, учитывающие взаимодействие всех элементов рынка.
С помощью такой модели он мог, например, зная поголовье скота и темпы потребления корма и набора веса, спрогнозировать количество мяса на рынке и спрос на зерно. В свою очередь, объем урожая он мог спрогнозировать, сопоставив объем посевных площадей, влияние осадков на качество урожая и прогноз погоды. Из причинно-следственных связей модели формировались правила принятия решений.
Эти первые модели значительно проще сегодняшних. Сначала Рэй использовал калькулятор и чертил графики вручную, а с появлением компьютеров стал вводить данные в сводные электронные таблицы. Как результат компьютер выдавал прогноз цен на мясо, на которые Рэй мог делать ставку.
Такой подход к ценообразованию был практичнее, чем сравнение спроса и предложения, которому учили на занятиях по экономике, и позволял улавливать экономические тренды раньше других.
Машинный метод стал стандартной практикой в компании и позволял хорошо зарабатывать. Однако он был далек от совершенства и не защищал от всех возможных рисков. Потеряв $100 000 на одной из сделок, Рэй продолжил улучшать процессы принятия решений.
Развитие бизнеса
Рэй обращает внимание, что зарабатывание денег это не цель, поскольку у денег нет внутренней ценности. Их ценность определяется возможностью что-то купить, но не все можно получить за деньги. Разумно сначала определить то, что хочешь, а затем разобраться, что нужно делать, чтобы этого достичь. Деньги при этом окажутся лишь одним из ресурсов. Для Рэя приоритетно само погружение в работу, а также наполненные смыслом личные и деловые отношения, которые невозможно приобрести за деньги.
В конце 1970-х Рэй начал клиентскую рассылку «Ежедневные наблюдения», в которой описывал логику принятия своих решений. Такая коммуникация обучала клиентов, давала обратную связь для улучшения методов, а также дисциплинировала самого Рэя.
Также Рэй управлял рисками клиентов, участвуя от их лица в торгах. Среди клиентов тогда были McDonalds (крупный покупатель говядины) и Lane Processing крупнейший в США производитель куриного мяса. McDonalds хотели ввести новое блюдо чикен макнаггетс, но опасались нестабильных цен на куриное мясо. В свою очередь Lane не могли гарантировать фиксированную цену.
Рэй представил куриное мясо с экономической точки зрения как птицу и ее корм, цена за который и была источником нестабильности. Он показал менеджерам Lane, как можно использовать фьючерсные контракты на зерно, чтобы зафиксировать издержки, в результате чего те смогли предложить McDonalds фиксированную цену. Сделка состоялась, и чикен макнаггетс появились в меню.
Знание механизмов рынка и способность раскладывать сложную проблему по полочкам помогли Рэю усовершенствовать бизнес-процессы и других продовольственных компаний, что повлияло на целые отрасли. Наибольшее удовольствие Рэю приносило само повышение эффективности и сотрудничество с людьми, которые ему нравились.
Но наиболее сложным решением и одновременно самым удачным Рэй называет решение завести ребенка. Карьера и семья главные ценности в его жизни и связаны настолько тесно, что своему первенцу он дал имя Девон в честь древнейшей породы крупного рогатого скота.
3. Пропасть: 19791982
В период с 1950 по 1980 год происходили волнообразные колебания национального долга, инфляции и экономического роста. В 1970-х прошли три волны. Первая случилась в 1971 году после девальвации доллара. После второй в 19741975 годах уровень инфляции достиг максимума со времен Второй мировой войны денежная масса сократилась, процентные ставки подскочили, произошла коррекция на фондовом рынке.
Сильнейшая волна пришлась на 19791982 годы рынок и валюта подвергались невероятно высоким колебаниям. Тогда же после исламской революции в Иране случился нефтяной кризис, после которого появились фьючерсы на нефть, что открыло перед Рэем новые возможности. Для понимания движущих сил рынка Рэй стал изучать макроэкономику и исторические данные.
«Американские горки» серебра
В процессе работы Рэй познакомился с самым богатым человеком того времени Банкером Хантом. Периодически за гольфом он обсуждал с ним экономику и инфляцию. Во время кризиса третьей волны и в разгар иранской революции они сошлись во мнении о рисках и переводили капитал из ценных бумаг в сырьевые товары, в частности Банкер активно скупал серебро. Он начал приобретать его по $1,29 за унцию и продолжал скупать, когда цены на него шли вверх, пока не монополизировал рынок. На тот момент стоимость серебра стала $10 за унцию.