Осмысленные отношения, по Рэю, означают возможность откровенно выражать свое мнение, вместо того чтобы прятаться за общепринятыми нормами. В обсуждениях Рэй рьяно отстаивает свою точку зрения, однако ожидает того же и от коллег. Так откровенность ведет к прочным и продуктивным отношениям.
Еще больше серьезных поворотов в экономике и на рынках
В черный понедельник 19 октября 1987 года, когда произошло самое большое падение рынка, у компании Рэя наблюдался рост 22 %, поскольку на тот момент были сделаны ставки на понижение. Компания попала в список «героев октября».
Рэй по опыту знал, что дальше следует наблюдать и подстроиться под крупное движение рынка. В 1988 году он приготовился к сильной волатильности и следил за техническими фильтрами, которые укажут направление. Однако волатильности не последовало, и компания понесла серьезные убытки.
До этого момента система строилась на балансе между длинной позицией и короткой. Противоречивые данные побуждали часто переходить из одной позиции в другую, что влекло транзакционные излишки. Боб с Рэем добавили в систему зависимость объема сделки от степени уверенности в успехе. Эти изменения окупили себя многократно. Некоторые сотрудники критиковали автоматизированную систему, однако предложить альтернативу не могли.
Человек склонен руководствоваться эмоциями, поэтому теряет голову равно как от успехов, так и от неудач. Так в плохое время люди продают по низкой цене, а в хорошее время покупают по высокой. Важно при любом раскладе придерживаться основных принципов, не терять в них веру при провале и не переоценивать их при успехе. Это справедливо не только для бизнеса, но и для отношений, когда в хорошие времена много друзей, а в плохие рядом остаются лишь единицы. По итогу сложного периода Рэй сделал обновления в алгоритмах и выявил настоящих друзей.
Следующая точка опоры для Bridgewater
Компания расширялась. Рэй предпочитал нанимать выпускников без опыта работы, но умных и желающих делать компанию великой. Рэю не нравились работники в возрасте, привыкшие действовать по шаблону, он был открыт для инновационных предложений. Характер важнее опыта, как и сама способность разобраться в чем-либо ценнее накопленных знаний. Единственным риском является возложение на молодого человека несоразмерной ответственности.
К концу 1980-х Bridgewater управляла уже $180 млн разных клиентов, однако находилась в поиске крупных клиентов. Шанс представился, когда в компанию обратился Расти Олсон, директор по инвестициям пенсионного фонда компании Kodak, которую он же и основал. Инвестиционный портфель Расти состоял в основном из акций, и он хотел хеджировать риски без существенного снижения существующей доходности.
Рэй с коллегами несколько дней изучал портфель и разрабатывал стратегию, применяя все описанные ранее методы. В результате Расти доверил Bridgewater управлять $100 млн. Это неимоверно повысило авторитет и доходы компании и стало поворотной точкой в развитии.
Священный грааль инвестирования
Рэй знал, что грамотная диверсификация портфеля это залог снижения рисков без снижения доходности. При этом в рамках портфеля должна действовать стратегия, обеспечивающая постоянную доходность от торговли.
Он ссылается на модель нобелевского лауреата по экономике Гарри Марковица, позволяющую определять оптимальное соотношение активов для диверсификации. Модель не устраивала его, поскольку не предсказывала результаты при изменении переменных. Рэй искал способ сравнить степень эффективности разных вариантов диверсификации, чтобы было понятно, какое лучше принимать решение, когда есть выбор. Он поручил математику построить диаграмму, которая бы это отображала, и полученная схема открыла новое видение.
Имея 1520 качественных, сбалансированных и не коррелирующих друг с другом позиций, было возможно уменьшить риски без снижения доходности. Рэй назвал этот принцип Священным Граалем инвестирования. Метод оказался универсальным для разных способов заработка. Очевидно, что иметь несколько несвязанных источников дохода лучше, чем один. При этом важно знать, как эти источники сочетать друг с другом.
Большинство управляющих инвестициями специализировались лишь на одном классе активов например, разные отделы управляли только акциями или только облигациями. Управляющие стремились обогнать общий рост рынка, добавляя долю более доходных акций. Однако многие активы имели высокую степень взаимной корреляции, из-за чего показывали совместную динамику роста и падения, иными словами, обгоняли рынок незначительно и несли высокие риски. Так в портфеле может быть 1000 разных акций с высокой корреляцией, а диверсификация будет ниже, чем если бы в нем было всего пять позиций, но с низкой корреляцией.
В отличие от кругозора отдельного управляющего, обширные данные компьютерной системы Рэя предлагали на выбор множество вариантов доходности, не связанных между собой, даже в рамках одного класса. При этом система позволяла одновременно управлять активами разных классов.
Рэй с коллегами выделил самые эффективные варианты и по обыкновению протестировал их на исторической перспективе. Результаты были ошеломительные. Доходность увеличилась в три-пять раз на единицу риска. При этом можно было регулировать объем желаемой доходности в зависимости от уровня допустимого риска. Доходность такого инвестиционного продукта не связана напрямую с общей доходностью рынка, а зависит от умения распознавать перспективные активы. Рэй вывел принцип, что наиболее надежный способ достигать стабильно высокого результата это оптимально использовать десяток не связанных друг с другом позиций.
Это была инновация, которую не терпелось применить на деле. Лишь некоторые из клиентов согласились испробовать ее первыми и не прогадали. За последующие десятилетия, благодаря этому методу, компания заработала для своих клиентов больше, чем любой другой хедж-фонд за всю историю. Эту систему управления инвестициями назвали Pure Alpha.
Выпускаем нашу убойную систему в мир
Новаторская система входила в употребление постепенно. В первые годы на Pure Alpha приходилось около 10 % совокупных активов в управлении. Однако часть принципов структурирования портфеля компания могла применять и для консервативных клиентов: для них открывали до 50 разных типов позиций, что давало огромное конкурентное преимущество.
Принципы структурирования портфеля и возможности систематизации больших данных позволили компании стать крупнейшим управляющим и на мировом валютном рынке. Предлагаемые решения были прозрачными, и заявленная эффективность легко демонстрировалась на диаграммах, что легко привлекало новых клиентов.
На ошибках учатся
Даже ошибки были в пределах ожидаемого. Они давно стали восприниматься как возможности для совершенствования системы. Важнее, что этот принцип перешел и на человеческий фактор. Однажды в начале 1990-х сотрудник, отвечающий за торговые операции, забыл вложить деньги клиента. Ущерб составил сотни тысяч долларов.
Рэй не стал наказывать сотрудника, поскольку это повлекло бы тенденцию скрывать проблемы, а вместо этого завел в подразделении трейдеров «журнал ошибок». Если случалось что-то негативное, то трейдеры фиксировали это событие в журнале, а позже проблему прорабатывали и исправляли.